1.2. 天然碱法的成本最低

天然碱法最大的优势在于成本最低。据 Genesis Energy 报告，美国天然碱法制纯碱的成本大约为化学合成法的 50%。化学合成法耗能更多，同时还会产生处理副产物的费用，并且排放更多的二氧化碳。

20 世纪 80 年代，美国掌握天然碱加工技术后，迅速淘汰了美国境内全部氨碱厂。基于成本优势，美国的天然碱装臵产能利用率高，据 Genesis Energy 报告，该公司生产出来的纯碱产品在近 10 年中产销率保持 100%。

1.3. 我国限制氨碱法与联碱法纯碱产能新增，天然碱法获得优势

我国纯碱价格于 2010 年达到景气高点，随着大量新增产能投产出现产能过剩，同时由于纯碱行业是高污染、高能耗行业，国家持续大力推动落后产能淘汰。

2010 年 5 月，为了贯彻落实《石化产业调整和振兴规划》，引导和规范我国纯碱行业健康、可持续发展，工信部制定了《纯碱行业准入条件》，详细规定氨碱法新建、扩建纯碱项目设计能力不得小于 120 万吨/年，重质纯碱设计能力不得小于 80%。联碱厂设计能力不得小于 60 万吨/年，其中重质纯碱设计能力并不得小于 60%，必须全部生产干氯化铵。

此条规范条件实施后 1）限制了新增小型产能的释放，放缓了纯碱供给增速。2）对联碱法厂家生产氯化铵明确做出硬性要求，使其纯碱价格与氮肥价格挂钩。但由于过剩产能导致的供需不平衡，自 2011 年起纯碱行业经历了长达多年自发出清。据智研咨询，2011-2017 年，我国纯碱产能共计退出 474 万吨，75%为联碱法产能。

2015 年新的《环保法》出台以来，国家对高污染的纯碱行业管控趋严，小产能企业环保成本极高而面临淘汰风险。高污染高能耗的联碱法和氨碱法纯碱项目被列为限制类发展项目，而天然碱法因为其环保、低能耗、生产成本低的特点，成为最值得发展的工艺路线。

2. 天然碱的生产主要集中在美国、土耳其、中国

2.1. 天然碱法的全球占比约为 26%

目前全世界已探明的天然碱矿只分布于美国、中国、土耳其、墨西哥和非洲南部等少数国家和地区，其中美国、土耳其和中国是主要的天然碱法生产国。

据 Ciner 数据，2018 年全球纯碱产能约为 76 Mt，其中天然碱法产能 20 Mt，占比约为 26%。美国天然碱法占比 19%，产能约为 14.5 Mt。

2.2. 美国是最大的天然碱生产国，也是全球最大的纯碱出口国

美国纯碱全部来自天然碱加工，据 CNKI，美国拥有全球首位的天然碱资源（约占 90%以上），怀俄明州绿河地区天然碱储量达到 520 亿吨且质量极纯，是世界最大的天然碱矿床。另外科罗拉多州西北部山区存在着一个巨大的与油页岩共生的苏打石(NaHCO3) 矿床，总储量为 290 亿吨，是仅次于怀俄明州绿河的第二大天然碱矿床。1953 年美国建立第一家 270 kt/a 天然碱工厂以来给合成碱带来很大冲击。1986 年，美国 10 个氨碱法工厂全部关闭，至此美国全部转为天然碱法生产纯碱。

美国纯碱生产高度集中，总产能约 14.5 Mt。主要有五家公司，其中四家公司在怀俄明州绿河地区有 5 个生产厂，除纯碱外还生产小苏打、苛化烧碱和亚硫酸钠等；另一家公司在加利福尼亚州西尔斯湖地区的生产装臵，除纯碱外还生产盐、硼砂和元明粉等。

美国各纯碱公司股权的部分或全部掌握在外国大企业集团手中。美国纯碱工业的股权有 54% 为外国拥有，其中印度占 23%，比利时 15%，土耳其 11%，日本 5%。

美国是全球最大的纯碱输出国，据 CNKI，2017 年美国纯碱净出口量 6.8 Mt，占产量比例超过 55%。从美国进口纯碱较多的有 11 个国家或地区，占美国纯碱出口量的 72%，其中巴西占 16%，墨西哥 15%，印度尼西亚 10%，澳大利亚和智利各 5%，加拿大、日本和我国台湾省地区各 4%，韩国、泰国和英国各 3%。

美国纯碱呈现供需稳定状态。据 Genesis Energy 数据，美国的纯碱产量与出口量基本保持稳定水平，价格也维持在 135 美元/吨的位臵。

2.3. 土耳其是具备天然碱产能的第二大国家

据 CNKI，土耳其是具备天然碱法纯碱产能的第二大国家，总产能约为 4.1 Mt。土耳其拥有卡赞和贝帕扎里两处天然碱矿床，卡赞天然碱矿床位于安卡拉西北 35 km。探明含晶碱石矿带平均厚 54 m，最厚处 109 m，计算晶碱石储量 1.88 亿吨。贝帕扎里地下晶碱石矿位于安卡拉以西 110 km。

土耳其卡赞天然碱综合开发项目 2018 年 1 月竣工投产，为水采地下天然碱矿，以一水碱工艺生产重质纯碱，设计产能 2.5 Mt/a。此项目 2013 年由中国天辰工程有限公司与土耳其吉奈尔集团公司（Ciner Group）签署有关该项目总承包合同，包括打井、采集卤、5 条各 500 kt/a 的重质纯碱生产线、2 条各 100 kt/a 小苏打生产线和配套的 800 MW 联合循环电站等，总投资 11 亿美元，工期 44 个月。

3. 纯碱未来需求稳定增长，大规模天然碱项目计划推进中

3.1. 全球需求有望保持 2%的年复合增长率

全球来看玻璃是纯碱最主要的下游，占据纯碱需求的 53%，无机化学品占据纯碱需求的 14%，肥皂与洗涤剂占据纯碱需求的 12%；前三者占据纯碱需求的 79%。

全球纯碱需求量有望保持 1.7%-2%的年复合增长率。据 Genesis Energy 预测，随着新兴经济体的发展，对玻璃、化学品以及肥皂、洗涤剂的需求将持续提升。2019 年全球纯碱需求量为 60 Mt，预计到 2023 年达到 65 Mt，2028 年达到 70.9 Mt。2019-2023、2023-2028 的年复合增长率分别为 2.0%、1.75%。

新型经济体将是未来纯碱需求的主要扩张地。据 Genesis Energy，新型经济体的人均纯碱使用量为 4.6 kg/年，对比发达经济体的人均 15.5 kg/年存在 238%的增长空间。

3.2. 供应端将新增两个大规模天然碱项目

据 Genesis Energy，2018 年土耳其卡赞天然碱项目 2.5 Mt 的产能已充分被市场吸收。未来天然碱正在计划建设的大规模天然碱项目主要有 5.4 Mt/a 的 Ciner美国太平洋天然碱项目和 7.8 Mt/a 的内蒙古博源集团阿拉善塔木素天然碱开发利用项目。

据人民日报，继 2018 年建成全球在运行最大规模的土耳其卡赞天然碱项目后，中国化学工程 2019 年又承接了土耳其吉奈（CINER）集团的美国太平洋天然碱项目。该项目建设规模为 540 万吨/年（5.4 Mt/a），建成后可占北美纯碱市场 1/3 的产能。

据中国化工报，2020 年 1 月 9 日，中国化学工程股份有限公司与内蒙古博源控股集团有限公司在鄂尔多斯签订阿拉善塔木素天然碱开发利用项目 EPC 总承包框架协议。协议约定总合同额为 113 亿元人民币，建设规模为 860 万吨/年碱类产品，其中 2020 年框架协议启动的工程项目合同额约为 23 亿元人民币。项目建成后将年产 780 万吨纯碱、80 万吨小苏打，成为世界最大的纯碱生产基地。 （以上图标来源于安信证券研究中心）

风险提示：行业产能过剩、下游需求不足等。返回搜狐，查看更多